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本期導讀
穩增長政策初步确認，指數（增強）型基金的長期配置窗口機會出現(xiàn)，關注外圍風險；2月開啓世界經濟活動複蘇之月，2022年開啓緊縮之年。
1
國内市場 核心邏輯
國内市場邏輯核心引入：
穩增長措施、滬深300指數、外圍風險
01
穩增長措施
2 月 10 日，中國公布了一系列重要金融數據。
其中，2022 年 1 月社融數據顯著超預期。
新增社融 6.17 萬億元（Wind一緻預期 5.45 萬億元），同比多增 9842 億元；
社融口徑人民币貸款增加 4.2 萬億元（Wind一緻預期 3.77 萬億元），同比多增 3818 億元。
貨币數據方面，1 月末：
廣義貨币(M2)餘額 243.1 萬億元，同比增長 9.8%， 增速分别比上月末和上年同期高 0.8 個和 0.4 個百分點；
狹義貨币(M1)餘額 61.39 萬億元，同比下降 1.9%，剔除春節錯時因素影響，M1 同比增長約 2%；
流通中貨币(M0)餘額 10.62 萬億元，同比增長 18.5%。
就穩增長政策而言，1 月金融數據偏強是(shì)對這一行動的初步确認。
注意❗️：考慮到政策前置，後續月度數據有概率弱化，1 月數據公布後，次日國内主要股指表現(xiàn)均不理想。
02
滬深300指數方面
2021年2月18日，滬深300指數股債比 1.526，接近股債比1.5警戒線(xiàn)關口。
2022年1月28日，滬深300指數股債比達到2。
如果把行情視爲寬幅震蕩行情，目前滬深300指數恰好走的是(shì)關鍵位置的反彈行情。
如果股債比進一步上行，則會打破區間震蕩行情的走勢，屆時機構投資者可以開始關注一些指數（增強）型基金的長期配置窗口機會的出現(xiàn)。
03
外圍風險
10 年期美債收益率走高至 2%關鍵水平之上，受此影響，國内創業闆指數 2 月 11 日收報 2746.38 點，創出 2021 年 4 月 14 日以來新低。
讀者可以翻閱 2022 年 1 月 13 日宏觀報告最後一段話(huà)，對兩者關系的評述。（點擊文字直接跳(tiào)轉）大凡宏觀 | 國内外市場核心邏輯解析（第四期）
2
國際市場 核心邏輯
國外市場邏輯核心引入：
世界經濟複蘇之月與緊縮之年
01
複蘇之月
波羅的海幹散貨指數在今年1月26日創下1296 低點後開始反轉，2月9日，波羅的海幹散貨指數繼續反彈大漲13.84%，報1711點。
全球航運活動開始快速繁榮，即意味着世界經濟活動在疫情之後的全面複蘇已經到來。
這一轉折時間點與新冠疫情的峰值時間點基本一緻。我們在上一期報告中對市場經濟活動的複蘇開啓時間線(xiàn)索有詳細的分析。（點擊文字直接跳(tiào)轉）大凡宏觀 | 國内外市場核心邏輯解析（第五期）
2 月，是(shì)世界經濟活動複蘇之月。
02
緊縮之年
北京時間2月10日21時30分，美國勞工部勞工統計局發布1月CPI數據，其中名義CPI同比上漲 7.5%，繼續創下 1982年2月以來新高，也大幅超過市場此前 7.2-7.3%的預期。
随後美聯儲主要官員(yuán)的鷹派發言，使得市場對美聯儲加息預期再次強化。
美股和美債首先遭到抛售，美股回落納指跌超 2%，10年期美債收益率兩年半來首度升破 2%。
在此之前的 2 月上旬，大宗商品市場在經濟複蘇與美聯儲加息預期影響的博弈中，前者占優。美國 CPI 數據公布和美聯儲主要官員(yuán)發言後，強勢緊縮的利空影響橫跨股票(piào)市場、債券市場、大宗商品市場。
大宗商品的代表品種銅和原油在此期間出現(xiàn)回調走勢。大宗商品近來的上漲來源于供給端的發力——以銅和原油爲例，市場信息顯示銅的顯性庫存較低，而原油的增産幅度不及預期且未來增産空間有限。
時政方面，美國媒體對烏克蘭局勢宣傳、渲染，使得市場風險情緒在上周五再次被點燃。俄羅斯作爲大宗商品出口大國，如果西方展開對俄羅斯的大規模制裁，會影響原油、天然氣、基本金屬、糧食等大宗商品的供需平衡，市場正是(shì)基于這個假設開始炒作，其中，原油價格在周六淩晨創出多年新高。
高油價意味着高通脹水平，對股市和債市會造成持續傷害，讀者在做分析時注意這種跷跷闆關系的存在。
另外，原油在 3 月前後會有一些不确定性出現(xiàn)，包括伊核協議(yì)的談判結果 、3 月初 OPEC 會議(yì)的增産措施變化、烏克蘭局勢的變化， 讀者可以關注以上條件對原油市場的影響。
END
『聲明：本文爲作者獨立觀點，僅供參考廣大投資者科普學習和交流，不構成投資意見(jiàn)或建議(yì)，請理性看待，樹(shù)立正确的理念，提高風險意識。文章版權和最終解釋權歸大凡投資所有。』
