美聯儲開啓疫情後的第一輪加息……

本期導讀： 預期國内經濟将穩定運行，警惕外部風險；原油的後半場、美聯儲正式開啓加息。

 國内市場核心邏輯引入：預期國内經濟将穩定運行，警惕外部風險

重點一：内在經濟發展

3月5日，政府工作報告提出今年GDP目标增長 5.5%左右，今年赤字率拟按 2.8％左右安排、比去(qù)年有所下調。

3月8日，央行發布報告稱中國2021年杠杆率爲272.5%，回到基本穩定的軌道，預計 2022年增幅保持基本穩定。 

我們認爲 GDP 目标增長率 5.5%設置合理。 

低于 3%的赤字率，和較穩定的杠杆率意味着國内經濟中期穩定運行的預期較強，沒有刺激經濟的必要，這對股市來說并不友(yǒu)好。

3月16日，國務院金融穩定發展委員(yuán)會召開專題會議(yì)，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議(yì)由中共中央政治局委員(yuán)、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持，有關部門負責同志參加會議(yì)。會議(yì)定調了貨币政策、中概股、平台經濟治理等一系列當前市場關注的熱點問題。 

受此消息影響，中國資産午後出現(xiàn)強勢反彈，A股核心資産全線(xiàn)反攻，恒生科技指數飙升20%。

這一輪會議(yì)直接改變了經濟前景預期，改善了市場風險情緒。

重點二：外部風險

我們在上一期的報告中房地産調控政策出現(xiàn)變化；烏克蘭危機可能擴大化 | 大凡宏觀（點擊文字直接跳(tiào)轉）認爲，滬深 300 指數彼時更多受外圍風險影響，指出烏克蘭危機升級導緻指數創出新低。

上周國内主要股票(piào)指數的表現(xiàn)證實了這個判斷，在烏克蘭地緣态勢愈發緊張之際，滬深 300 指數大幅下跌，而地緣态勢緩和，衡量風險情緒的 VIX 波動率指數回調後，滬深 300 指數反彈。 

這裏有個基本概念是(shì)股票(piào)屬于風險資産，在避險情緒高漲時，自然會遭到抛售。 

3月17日淩晨2點，美聯儲開啓疫情後的第一輪加息，将聯邦基金利率的目标區間上調25個基點，升至0.25%到0.50%。多數聯儲決策者預計，3月之後，今年聯儲将在剩餘六次會議(yì)上合計加息六次，明年在此基礎上還可能加息三次。可能會在今年5月的下次會議(yì)上開始縮減資産負債表。 

 結論： 

由于這樣的加息預期此前基本被市場消化，消息公布後美股反彈，因此大概率也不會對A股造成利空。

國外市場核心邏輯引入：原油的後半場、美聯儲正式開啓加息

重點一：原油的後半場

原油市場在過去(qù)一周經曆了暴漲暴跌。 

美國國務卿布林肯 3 月 6 日表示，美國正在與歐洲盟友(yǒu)合作，共同研究禁止進口俄羅斯石油的可能性，原油價格上周一開始大幅上漲。 

上周三美國正式宣布禁止進口俄羅斯石油後，歐盟方面，尤其德國并不跟進制裁，石油價格沖高回落。同天，阿聯酋駐美國華盛頓大使稱将鼓勵 OPEC 考慮更快提高産量。這一消息令國際油價加速下跌。 

通過上周油價漲跌的過程我們可以清晰的看到，歐盟是(shì)否對俄羅斯原油進行制裁是(shì)決定未來油價能否繼續飙漲的核心因素（歐盟如果制裁俄羅斯原油，預計布倫特原油目标價格将去(qù)到 140 美元/桶之上）。

3月16日，國際能源署（IEA）在其月度報告中表示，從下個月開始，俄羅斯石油産量可能下降約四分之一，有300萬桶的日産能屬于關閉狀态，造成數十年來最大的供應沖擊。如果該判斷正确，那麽油價還會再度上漲。

但(dàn)我們對這一觀點持有疑慮。歐美貿易商此前受制裁預期與輿論的影響，不敢進口俄羅斯原油，削減了對俄羅斯300萬桶/日的進口量，與該報告中下降的産能相(xiàng)當。俄羅斯方面，一次性削減産能，而不去(qù)尋找新的買家，不符合邏輯；而且歐洲政府明确态度後，歐洲貿易商不從俄羅斯進口原油，短時間根本找不到能夠替代的進口來源。

本周開始，烏克蘭危機形勢趨緩，且周初傳出美國與委内瑞拉談判的消息，3月17日，布倫特原油價格跌至100美元/桶上下，低于我們原本預計的價格區間下限5美元。

下一次OPEC會議(yì)将在3月31日召開，我們将繼續從供給平衡的角度判斷原油此後的價格趨勢。

重點二：美聯儲正式開啓加息

上周美聯儲在二級市場通過債券購買擴大資産負債表的計劃正式結束。本周四淩晨 2 點，将開啓疫情以來的加息進程。 

本次美聯儲的加息目的在于控制通脹水平，美國 2 月 CPI 同比增 7.9%，增速再次加快，創 1982 年 6 月以來最快的漲幅，高于市場的預期 7.8%，也超前值的 7.5%。 

美聯儲主席鮑威爾聲稱美聯儲将不惜一切穩定物價——像 1980 年代保羅·沃爾克領導下的美聯儲那樣（當時采取了緊縮的貨币政策），采取一切措施恢複價格穩定。 

 結論：

我們預計，加息初期無法完全抑制大宗商品價格的上漲，尤其是(shì)考慮到現(xiàn)在全球的供應鏈出現(xiàn)了很多的問題，部分商品自身的供需問題無法解決。

當加息到一定程度以後，全球經濟增長預期下滑，需求側減少時，才會真正顯現(xiàn)效果。